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解局 | 王健林的海外債援兵淡馬錫

2023-01-18 01:43:59 來(lái)源：觀點(diǎn)網(wǎng)

觀點(diǎn)網(wǎng) 萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展宣布將所持65.04%股份質(zhì)押予貸款人以獲取貸款融資之后幾日，這家貸款人浮出水面。

1月12日，萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展曾宣布，由王健林最終實(shí)益擁有的控股股東萬(wàn)達(dá)海外已將其持有的全部3,055,043,100股公司普通股質(zhì)押予貸款人，作為獲提供貸款融的抵押品。

到1月17日，據(jù)港交所披露的權(quán)益通知顯示，新加坡主權(quán)基金淡馬錫及其旗下公司已于1月11日持有萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展65.04%的股份，相當(dāng)于超30.55億股，由淡馬錫旗下公司向Wanda Culture Holding Co. Limited提供貸款，獲萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展的股份作為擔(dān)保。

(相關(guān)資料圖)

從港交所的權(quán)益變動(dòng)可以看到，經(jīng)過(guò)此次抵押貸款，王健林連同大連合興投資有限公司、大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司、大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司等一致行動(dòng)人，所持萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展股份已悉數(shù)抵押。

若按萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展1月11日收盤(pán)價(jià)0.28港元/股來(lái)粗略計(jì)算，這部分被質(zhì)押股份總估值約為8.554億港元。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)觀點(diǎn)新媒體指出，在“四支箭”融資政策相繼出臺(tái)的背景下，萬(wàn)達(dá)卻通過(guò)質(zhì)押港股平臺(tái)來(lái)獲取資金，很大可能是用于處理境外債問(wèn)題，因?yàn)榫硟?nèi)資金很難出去，這也是外管局之前開(kāi)放了一部分企業(yè)可以“內(nèi)保外貸”去償還海外債的原因。

萬(wàn)達(dá)美元債

據(jù)萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展2022年中期報(bào)告顯示，截止去年6月30日，該集團(tuán)持有現(xiàn)金僅為10.783億港元（同比減少64.16%），按貨幣種類分類，分別是人民幣占89%，澳元、美元、港元分別占比8%、2%、1%。按此比例計(jì)算，即使后三者統(tǒng)統(tǒng)相加，總額也只有約1.186億港元。

不到2億港元的境外現(xiàn)金，對(duì)于萬(wàn)達(dá)的海外債來(lái)說(shuō)無(wú)疑是車(chē)水杯薪。

有統(tǒng)計(jì)顯示，作為萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展股東的萬(wàn)達(dá)商管，截至2022年10月，共有數(shù)只存續(xù)的美元債券，存續(xù)本金規(guī)模約14億美元，折合人民幣達(dá)95億元。

其中一筆4億美元債券的到期日期是2022年12月5日。該筆美元債利率6.95%，萬(wàn)達(dá)作為發(fā)行人于2019年12月5日發(fā)行，期限3年。

此外，2023年3月21日，萬(wàn)達(dá)商管還將到期2筆美元債，分別是本金1.8億美元利率8.88%美元票據(jù)、本金2億美元利率8.88%美元票據(jù)。

2023年7月23日，萬(wàn)達(dá)一筆本金4億美元、利率6.875%的美元債券也將到期兌付。

另有一筆利率為7.25%的債券將在2024年1月份到期。

接踵而至的美元債償付壓力，應(yīng)是迫使王健林質(zhì)押萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展股權(quán)進(jìn)行融資的主要原因。一種合理猜測(cè)是，抵押萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展股份所獲得的淡馬錫貸款，應(yīng)是用于償付上月到期的4億美元債券。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)觀點(diǎn)新媒體指出，在“四支箭”融資政策相繼出臺(tái)的背景下，萬(wàn)達(dá)卻通過(guò)質(zhì)押港股平臺(tái)來(lái)獲取資金，很大可能是用于處理境外債問(wèn)題，因?yàn)榫硟?nèi)資金很難出去，即使去年萬(wàn)達(dá)商管總收入達(dá)到550多億元。

據(jù)萬(wàn)達(dá)商管1月13日披露，2022年該公司收入553.1億元，完成年計(jì)劃的99.6%，同比增長(zhǎng)7.4%；租金收入508.5 億元，同比增長(zhǎng)8%；商鋪出租率98.7%；租金收繳率100%。

“境內(nèi)資金不能出境，這也是外管局之前開(kāi)放了一部分企業(yè)可以‘內(nèi)保外貸’去償還海外債的原因?！痹撊耸糠治觥?/p>

除了境外美元債外，其境內(nèi)人民幣債券方面，截至2022年10月，萬(wàn)達(dá)商管共有13只債券、本金規(guī)模超過(guò)240億元。其中一年內(nèi)到期的債券，總額約91億元。

而據(jù)萬(wàn)達(dá)商管財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2022年6月30日，其資產(chǎn)總額為5921.23億元，負(fù)債總額達(dá)3007.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率是50.79%。

淡馬錫的選擇

雖然萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展被質(zhì)押股權(quán)的估值僅8.56億港元，或許還不是應(yīng)對(duì)債息的資金全部，但能拉來(lái)淡馬錫援馳，也足見(jiàn)王健林在資本市場(chǎng)的能力。

公開(kāi)信息未查到過(guò)往萬(wàn)達(dá)與淡馬錫過(guò)往交集，不過(guò)多年前王健林曾有到新加坡談生意的經(jīng)歷，而其兒子王思聰自5歲起就在新加坡讀小學(xué)。

借助淡馬錫貸款的緩沖，萬(wàn)達(dá)很快迎來(lái)融資好消息。

質(zhì)押萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展股權(quán)之后兩日（1月13日），有消息指萬(wàn)達(dá)商管擬發(fā)行Reg S、2年期、以美元計(jì)價(jià)的高級(jí)無(wú)抵押債券。

該債券發(fā)行規(guī)模4億美元，期限為2年期，初始指導(dǎo)價(jià)12.625%區(qū)域，息票率11.00%，收益率12.375%，交割日為2023年1月20日，到期日為2025年1月20日。該債券將于新加坡交易所上市。

穆迪分析師AlfredHui對(duì)此表示：“擬發(fā)行債券將延長(zhǎng)萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理和萬(wàn)達(dá)香港的債務(wù)到期情況，不會(huì)對(duì)其信用指標(biāo)產(chǎn)生重大影響，因?yàn)槿f(wàn)達(dá)商業(yè)管理將主要將收益用于離岸債務(wù)的再融資。”

穆迪預(yù)計(jì)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理的運(yùn)營(yíng)將在2023年逐步恢復(fù)，因?yàn)橐咔榉揽胤潘煽赡軙?huì)支持零售銷(xiāo)售，進(jìn)而支持萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理的零售商場(chǎng)入駐率和租金收入。因此，萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理的調(diào)整后債務(wù)凈額/EBITDA將從2022年的4.7倍改善到2023年的4.3倍，而同期EBITDA利息覆蓋率將從2.8倍提高到3.2倍。

穆迪同時(shí)認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理的流動(dòng)性充足，截至2022年9月30日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理持有348億元人民幣的大量現(xiàn)金和468億元人民幣的短期投資，以及有可觀且穩(wěn)定的租金和管理費(fèi)收入。

標(biāo)普也于報(bào)告表示，此次新發(fā)行優(yōu)先無(wú)抵押美元債券表明萬(wàn)達(dá)商管的境外融資渠道得到改善。

對(duì)于淡馬錫來(lái)說(shuō)，去年收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)以及融資渠道逐漸改善的萬(wàn)達(dá)商管或許是其發(fā)放貸款的很好背書(shū)。尤其是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，商業(yè)管理開(kāi)始收到重視，有穩(wěn)定租金收入的萬(wàn)達(dá)商管似乎具備吸引力。

境外債壓力重重的萬(wàn)達(dá)或許還要闖關(guān)，淡馬錫看到的或許是其長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益。

淡馬錫官網(wǎng)顯示，其致力于為世代民眾實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)：我們長(zhǎng)期持有投資組合，而且依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行投資，所以不受限于“資金有效期”。作為投資者和資產(chǎn)所有者，我們主要進(jìn)行股權(quán)投資，但不會(huì)對(duì)地理區(qū)域、行業(yè)或資產(chǎn)類別設(shè)定限制。我們的投資活動(dòng)由淡馬錫長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)為引導(dǎo)。

而這些長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)包括：數(shù)字化進(jìn)程、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)品和服務(wù)、未來(lái)新消費(fèi)、更長(zhǎng)的壽命。

按照這些投資指引，淡馬錫全球投資組合涵蓋廣泛的行業(yè)領(lǐng)域，包括金融服務(wù)，交通與工業(yè)，電信、媒體與科技，消費(fèi)與房地產(chǎn), 以及生命科學(xué)與農(nóng)業(yè)食品。在區(qū)域方面，新加坡投資占比27%，中國(guó)投資占比22%，美洲占比21%，歐洲、中東及非洲占比12%。

其中在中國(guó)的投資，自2004年開(kāi)始涉足，淡馬錫如今在華投資已經(jīng)橫跨金融、地產(chǎn)、交通、醫(yī)藥、機(jī)械、紡織服裝、IT等傳統(tǒng)與新興多個(gè)行業(yè)，淡馬錫的資產(chǎn)規(guī)模亦擴(kuò)大一倍有余。

淡馬錫于中國(guó)的投資還在加大，其在2022年7月發(fā)布的年度報(bào)告表示：“在中國(guó)，我們繼續(xù)投資于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，專注于新的消費(fèi)模式、可持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新技術(shù)。這包括倉(cāng)儲(chǔ)與冷鏈開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)商萬(wàn)緯物流(VX Logistics)，氫燃料電池開(kāi)發(fā)商上海捷氫科技，以及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)科技公司帷幄(Whale Technologies)?！?/p>

標(biāo)簽：萬(wàn)達(dá)酒店租金收入融資渠道