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天天即時：【百強透視】低位反彈超55%！三生制藥的前景值得期待嗎？

2023-01-16 21:52:18 來源：英為財情

自2022年11月以來，港股市場的生物醫藥板塊表現不俗，包括康哲醫藥（00867.HK）、上海醫藥（02607.HK）、賽生藥業（06600.HK）在內，許多生物醫藥概念股的股價（前復權）在此期間都上漲超過30%。

(資料圖)

三生制藥（01530.HK）也是生物醫藥板塊的一員，其股價（前復權）自2022年11月以來更是已經累漲超過55%，表現相當突出，引起了投資者的廣泛關注。

業務涵蓋多個領域，22年中期業績承壓

三生制藥是中國最早進入創新藥領域的企業之一，自成立以來，該公司從腎科用藥起家，隨后陸續通過自研及并購的方式，拓展了腫瘤、自身免疫、皮膚疾病等領域，推出了促紅素（益比奧和賽伯爾）、特比澳（重組人血小板生成素注射液）、蔓迪、益賽普（注射用重組人II型腫瘤壞死因子受體—抗體融合蛋白）以及賽普汀等多個市占率全國領先的重磅產品。

根據三生制藥半年報，公司擁有33項在研產品，26項為國家新藥。

與此同時，該公司也在積極開展CDMO業務，并已經取得了一些進展，服務內容涵蓋藥品臨床前到商業化的各個環節。

而從近些年的數據來看，在港股眾多生物醫藥企業中，三生制藥的業績表現其實還是不錯的。

數據顯示，在2016年到2021年期間，該公司的營收基本延續了增勢，自27.97億元（如非特指，以下元均指人民幣）增長至63.82億元；其歸母凈利潤同樣如此，從7.13億元增長到了16.51億元。

到了2022年上半年，三生制藥實現營收30.91億元，同比下降0.51%；實現歸母凈利潤9.55億元，同比增長6.19%。

從機構觀點的反饋來看，該公司2022年中期的業績表現其實并不是太令人滿意，出現了承壓的情況，這主要是三生制藥的一些核心產品受到了疫情和集采的影響。

具體而言，支柱業務生物制藥領域內的核心產品總體保持穩定，但一些產品的收入遭遇下降。

2022年上半年，特比澳的收入同比增長3.5%至15.75億元，根據IQVIA行業數據，期內特比澳在升血小板藥品市場的占有率66%（銷售額口徑，2021全年為72%）。促紅素（益比奧和賽博爾）的收入同比下降1.9%至5.3億元，主要是集采降低價格所致。該產品期內仍以44%位居EPO（促紅細胞生成素）市場占有率第一。益賽普收入2.34億元，同比降低45.5%，主要系集采、疫情影響。賽普汀實現收入6800萬元，同比增長112%。

而在毛發健康領域，核心產品蔓迪的收入于2022年上半年同比增長42%至3.66億元，表現亮眼。根據IQVIA，期內蔓迪在米諾地爾市場中穩居頭名，市占率72%。

此外，三生制藥的CDMO業務也逐漸起步。2022年上半年，這一塊業務的收入同比增長37.9%至0.55億元，其中國內子公司實現收入0.11億元，同比增長67%。

三生制藥的前景是否值得期待？

不過，雖然2022年上半年的業績有所承壓，但從長期來看，該公司的前景也被一些投資者看好。

據悉，多家研究機構對該公司旗下毛發健康領域的核心產品蔓迪（米諾地爾）抱有很大的期待。

這款藥物主要用于治療脫發，也是《中國人雄性激素脫發診療指南》的推薦治療藥物。

根據《中國人雄激素性脫發診療指南》，我國近90%脫發類型都屬于雄性激素性脫發。而根據艾瑞數據顯示，中國脫發人群年齡分布主要分布在26-30歲區間。意味著90后、95后逐漸轉變為脫發人群。再加上“顏值經濟”的興起，治療脫發領域的市場有望持續增長。

國金證券的研報顯示，米諾地爾建議為長期用藥，目前人均使用量僅為2瓶，約為2個月用量。鑒于米諾地爾在防脫和改善方面的明顯優勢，以及持續用藥的特征，其在人群滲透率和人均用量上均有較大提升空間。

從競爭格局方面來看，蔓迪（米諾地爾）治療雄激素性脫發和斑禿已經有20年的醫院使用經歷，臨床安全性和有效性已經被廣泛證實，在同類產品中具有比較強的品牌效應，這也是這款產品2022年上半年市占率超過70%的原因所在。

整體來看，以蔓迪（米諾地爾）為核心的毛發健康業務有望為三生制藥打開第二成長曲線。

而CDMO屬于CXO細分領域的一個環節，前景主要取決于藥企新藥研發的支出。CXO行業一向有著“黃金賽道”之稱，前景可謂是被廣泛看好。

三生制藥CDMO業務的合作客戶包括了國內外知名藥企和生物科技公司，2022年的中報顯示其已簽訂的訂單金額超過1億元，在進行中的項目數量超過20個，項目達成率為100%。