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天風(fēng)證券：財(cái)報(bào)季互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)持續(xù)推進(jìn)回購(gòu)計(jì)劃增強(qiáng)市場(chǎng)信心

2022-04-01 07:38:10 來(lái)源：英為財(cái)情

天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期市場(chǎng)沖擊之下，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)公司的估值處于歷史低位，上市公司積極進(jìn)行回購(gòu)，體現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值，短期市場(chǎng)走勢(shì)取決于市場(chǎng)流動(dòng)性邊際變化與公司財(cái)報(bào)季實(shí)際表現(xiàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看，天風(fēng)證券認(rèn)為當(dāng)前中資互聯(lián)網(wǎng)公司仍然有長(zhǎng)期投資價(jià)值，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的大浪淘沙的激烈競(jìng)爭(zhēng)，造就了一批全球有競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的平臺(tái)公司，仍然具有較好的商業(yè)模式和發(fā)展?jié)摿ΑＨ粼谖磥?lái)可預(yù)期的政策環(huán)境下，或?qū)⒂瓉?lái)健康持續(xù)的發(fā)展，目前處于筑底階段。雖基本面的復(fù)蘇仍需時(shí)間，平臺(tái)公司估值處于低位，下行風(fēng)險(xiǎn)較小，是較市場(chǎng)而言的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比較高的核心資產(chǎn)。天風(fēng)證券建議關(guān)注代表性、估值較低的核心平臺(tái)公司如騰訊(00700)、美團(tuán)(03690)、阿里(09988)、京東(09618)、拼多多(PDD.US)、快手(01024)、嗶哩嗶哩(09626)等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

本周阿里巴巴、小米均宣布大規(guī)模回購(gòu)計(jì)劃：

3月22日，阿里巴巴稱，董事會(huì)對(duì)本公司未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)充滿信心并已授權(quán)將股份回購(gòu)計(jì)劃總額從150億美元上調(diào)至250億美元。本次公布的股份回購(gòu)計(jì)劃有效期為兩年至2024年3月止。

3月22日，小米集團(tuán)(01810)公告稱，董事會(huì)正式?jīng)Q議行使股份購(gòu)回授權(quán)，以不定期按最高總額100億港元于公開市場(chǎng)購(gòu)回股份。公司會(huì)在符合上市規(guī)則的情況下進(jìn)行購(gòu)回股份。

3月25日晚間，騰訊控股在港交所發(fā)布公告稱，3月25日，公司以每股352.8港元至265港元的價(jià)格回購(gòu)了83.8萬(wàn)股，耗資約3億港元。

天風(fēng)證券認(rèn)為自從2021年下半年開始，港股與中概股市場(chǎng)股票回購(gòu)數(shù)量大幅增加，此次財(cái)報(bào)季后開啟的回購(gòu)亦為延續(xù)，值得關(guān)注的主要是：1)以阿里為例，回購(gòu)額度可能根據(jù)公司評(píng)估的市值低估程度與賬面現(xiàn)金程度大幅提高；2)從計(jì)劃實(shí)際執(zhí)行速度來(lái)看，天風(fēng)證券觀察到大市值公司由于現(xiàn)金流能力更為良好，回購(gòu)速度明顯快于小市值公司。

天風(fēng)證券認(rèn)為公司大規(guī)模開啟回購(gòu)雖不是短期市場(chǎng)尋底的前瞻性指標(biāo)，但從歷史來(lái)看，回購(gòu)是估值處于歷史低位的體現(xiàn)。

從短期來(lái)看，在部分情景下財(cái)報(bào)靜默期后回購(gòu)或?qū)竟善绷鲃?dòng)性構(gòu)成短期支撐，但從歷史情景來(lái)看，回購(gòu)發(fā)布后，流動(dòng)性仍具有繼續(xù)波動(dòng)的可能性，需綜合市場(chǎng)流動(dòng)性情況考慮。如近期較為典型的為1月21日大量期權(quán)交割，1月25日一周微軟、蘋果陸續(xù)公布業(yè)績(jī)并度過(guò)靜默期后，納斯達(dá)克形成一定反彈。

從中期來(lái)看，回購(gòu)數(shù)大幅量增加是市場(chǎng)估值處于低位，未來(lái)預(yù)期回報(bào)率提升的有效信號(hào)。主動(dòng)回購(gòu)可能由于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，員工持股計(jì)劃，追求較高的資本回報(bào)，最重要的原因?yàn)楣菊J(rèn)為市值低于其合理價(jià)值。從海外微軟、蘋果、亞馬遜、Meta(臉書)的回購(gòu)歷史看，大幅回購(gòu)?fù)幱跇I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，股價(jià)承壓的期間，其成效受其基本面的逆風(fēng)是短期或長(zhǎng)期，有較大分化。

目前實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，賬面現(xiàn)金充沛，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好，具有充分的能力實(shí)施回購(gòu)，且目前大部分公司股價(jià)尚低于回購(gòu)的平均成本。建議關(guān)注相應(yīng)投資機(jī)遇。

本文選編自微信公眾號(hào)“天風(fēng)研究”；智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。

標(biāo)簽：市場(chǎng)信心持續(xù)推進(jìn)