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360公司，靠吃利息來減輕虧損，還有翻盤的機會嗎？|天天觀天下

2023-06-20 07:47:46 來源：苕G土魚

三六零是國內知名互聯網公司，我們非常熟悉其360全家桶，三六零安全科技股份有限公司（股票簡稱：三六零）是2018年初通過借殼江南嘉捷而上市的。

(資料圖)

為何要從美股轉回國內，主流的說法是三六零掌握著很多國際領先的安全技術，必須要放在國內才安全。當時我還在央視看到他們展示一秒鐘打開陌生汽車車門的節目，我也覺得非常神奇。實際情況可能是國內的股民更好忽悠一些，三六零和其董事長周鴻祎的行業地位雖然不低，但公司運營得并不好，和阿里騰訊根本無法比。就連那個以“含情脈脈”眼神，看著周鴻祎的雷軍，其實小米公司也遠強于三六零。

在互聯網向移動互聯網轉換的過程中，三六零已經有點跟不上節奏了，從2019年開始，營收一直在下跌，而且下跌幅度逐步加深，在2022年下跌12.5%以后，營收已經不足百億元了。

電腦和互聯網時代，特別是在Windows 7的環境下，360全家桶還是小白們免費的電腦安全防護選擇。在windows 10及11的環境下，其越來越快地從電腦中消失了，在移動互聯網下，手機幾乎沒有誰再安裝他們家的產品了。三六零做了一段時間手機，最終也黃了，我還買了一部他們的旗艦手機，體驗還不錯，最后他們突然就決定不做了，讓人很無語。

在2019年營收微跌的情況下，其凈利潤還在大幅增長。但是，沒有營收支撐的盈利都是空中樓閣，在這曇花一現之后，就迎來持續的凈利潤下跌，直到2022年出現了巨額虧損。

最可怕的還是，2023年一季度，營收開始了加速下跌；雖然虧損在收窄，但后續經營業績更加無保障是大概率事件。

分季度來看，情況似乎更不樂觀，除了2022年一季度以外，每個季度都在虧損。營收也僅有2022年四季度有所增長，整個經營都面臨著巨大的壓力。

分行業來看，僅僅是安全等業務還在增長，以其全家桶為基礎所經營的“互聯網廣告及服務”大幅下跌，路由器、攝像頭這類“智能硬件”，以及游戲等“互聯網增值服務”也出現了下跌。失去了流量入口，這些業務就被慢慢架空，這就是前些年的入口之戰的重要原因。

互聯網就是互聯網，不管怎么虧損，其毛利率都在六成以上，并不會出現很多制造業那種為負數的情況。因為他們的主要支出不是營業成本，而是期間費用，甚至很多國外的公司，直接默認其毛利率為100%，支出只有費用，而沒有成本。

2019年及以前，三六零的凈資產收益率是挺高的，雖然不能和那幾家互聯大廠相比，但我們后面看其償債能力的時候要說到，太多的凈資產還能發揮出這個效果，已經不容易了。

除了智能硬件以外，其他服務類的業務的毛利率都極高，硬件行業有硬件行業的規則，服務行業嘛，就只有各顯神通了。這也是大家越來越不愿意做實體而想做服務和金融的原因，只是大家都這樣想，競爭當然也就不小了。

其境外業務占比極低，還在萎縮之中，而且毛利率也不及境內業務的零頭，想去境外賺大錢，三六零暫時還做不到。

這個世界是公平的，毛利率高，期間費用就低不了，直接吃光了所有毛利，總成本都超過了營收，從這里看，高毛利率也沒有什么值得羨慕的。

幾乎各種費用占營收比都在增長（財務費用是凈收益下降），主要的構成和增長都來自于“研發費用”，這是不是三六零在巨額投入在憋大招呢？我認為應該是，憑著“鴻祎教主”在行業在的地位，沒有理由相信他就這樣認輸了，雖然研發投入不一定就成功，但他一定不會輕易認輸，繼續努力，或者說折騰是必然的。

總成本超過營收不到一個百分點，主要的虧損還來自于其他收益，主要是投資方面的損失，他們自己有解釋：主要為權益法項目合眾汽車的虧損對公司的影響以及處置Opera Limited項目產生的投資損失所致。這些損失有一定的偶然性，也就是說，大概率2023年及以后不會有這么大的這類損失了。

近兩年，三六零經營活動的凈現金流下降明顯，但這顯然對其并沒有太大的影響，這個我們后面再說。