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兩家百億私募在“絕地反擊”前的思考：今日之苦是未來收益之源，死守倉位并在絕望時加倉

2022-03-16 19:58:29 來源：英為財情

盡管今天下午的“絕地反擊”，讓多日焦慮的投資人臉上有了一絲久違的歡顏，但在此之前的漫漫熊市，如何安撫投資人一顆驚魂未定的內心？

無論是“今日所受之苦，是你未來收益之源”；還是“忍受煎熬死守倉位，并在絕望時勇敢加倉”……今天上午，京、滬兩家百億私募對于熊市最新的深度思考后的結論，竟有異曲同工之妙。

3月16日一早，北京某老牌百億私募的高管發文《牛熊的轉換和長期的信仰》稱：“下跌總是讓人難受的，但低估恐懼時候的買入總好過高估亢奮時候的殺入，你今日所受之苦是你未來收益之源。”

幾個小時后，上海一家PE系百億私募稱：“應對流動性危機最好的方式，是忍受煎熬死死守住倉位，并且在市場絕望時勇敢加倉……這是一件很困難的事，但只有做困難而正確的事，才會得到市場的饋贈。

“今日所受之苦，是你未來收益之源”“市場的大幅下跌已成事實，跌得夠多后的解釋只會讓你更悲觀，拋開宏大邏輯，我們用數據說話，明確我們目前所處的位置、未來的希望在哪里，或許會更有益處。”星石投資副總經理喻宗亮發文稱。

喻宗亮首先亮出了三個結論：市場確信無疑的是進入熊市了，但已經是進入后期了；A股的長期回報是穩定的，好過普通人能投的大部分資產；熊市可以無底線，但無底線的時間不會太長（浮虧不是虧）。

在喻宗亮看來，股市長期的信仰在于相信國家和社會會變得越來越好，即使經歷再大的困難也總能克服，即從長期維度來看股市是可以持續賺錢的，且在承擔波動的風險后收益是明顯好于其他資產的。

以Wind全A為例，股市的低點是逐步抬高的。通過A股歷次低點買入后的年化收益率，即使經歷2008年慘烈的熊市，2005-2008年的年化收益率也在20%左右。

從A股市場的歷史數據看，長期的年化回報也始終是向ROE靠攏的。這意味著盡管流動性等因素可能通過影響估值波動，但長期而言股票年化回報仍然會很好的錨定在ROE的水平上。

理論上來講，牛市不言頂，熊市也會不言底，因為你永遠也不知道恐懼的底線在哪里。但投資人應該有自己的“底線”：一是在悲觀中保有長期的信仰；二是不出現被動的不可挽回的砍倉。

通過A股歷史上的估值等大數據分析，喻宗亮最后得出結論——下跌總是讓人難受的，但低估恐懼時候的買入總好過高估亢奮時候的殺入，你今日所受之苦是你未來收益之源。

“忍受煎熬死守倉位，并在絕望時加倉”當前市場處在什么位置？近期市場大幅下挫，引發了投資人的焦慮和恐慌。為消除投資人對于未來市場的種種疑慮，弘尚資產決定與大家分享一下他們是如何看待當前市場的。

“市場并不是剛剛開始下跌，而是已經持續調整了一年，指數層面賺錢效應的持續下降也是導致了今年年初基金銷量的大幅萎縮的主要原因之一。”弘尚資產稱。

如何看待年后兩輪下跌？弘尚資產認為，當前是一波“無差別”的集體下跌，風險偏好降低的核心原因有兩點：一是全球滯脹與中國經濟增長乏力；二是俄烏危機誘發中美脫鉤預期。

在弘尚資產看來，當前市場的非理性下跌，實際上是由恐慌導致的短期流動性危機——如果選擇繼續持有，就要忍受短期非理性下跌；如果選擇賣出，一旦危機解除市場就會報復性反彈。

回顧過去幾次流動性危機，市場估值的錨在短期失效后都會迅速恢復，而好的應對方式并不是在市場底部降低倉位，因為一旦投資者降低了倉位，賬面虧損就變成了實際虧損，隨之而來的反彈又擦肩而過。

因此，應對流動性危機最好的方式，是忍受煎熬死死守住倉位，并且在市場絕望時勇敢加倉。因為，上市公司內在價值并不會受到流動性帶來的影響。這是一件很困難的事，但唯有此才會得到市場的饋贈。

在經歷了第二輪系統性下跌后，弘尚資產認為，目前市場估值水平已經來到了“歷史底部區域”，回到了2019年年初牛市起點的水平。從估值的角度看市場已經處在底部，市場的情緒也已經處于冰點。

“勇敢持倉，投資者需要忍受短期劇烈的波動，但這么做是對的。除非歷史的規律不再適用。但幸好，歷史規律在過去的每一次類似情景中都適用。”弘尚資產最后稱。